Le plus grand opérateur de jeux des Philippines, DigiPlus, est fortement sous-évalué, a averti le groupe d’investissement iGaming Betplay Capital Foundation. Betplay a souligné la position favorable de DigiPlus sur des métriques clés par rapport à d’autres groupes de jeux et a qualifié l’évaluation du marché de DigiPlus de « simplement absurde ».
Le groupe polonais, contrôlé par la famille Juroszek, qui possède une participation de 1,4 % dans DigiPlay aux côtés de la Fondation ZJ et de la Fondation MJ, a écrit une lettre ouverte à l’opérateur l’exhortant à donner la priorité à un programme de rachat d’actions à grande échelle plutôt que de poursuivre une expansion physique. Selon la lettre, DigiPlus est actuellement évalué à x2.4 de la valeur d’entreprise/EBITDA estimée pour 2026, soit environ un tiers de la médiane de ses pairs, tout en offrant un rendement de flux de trésorerie disponible (FCF) d’environ 32 %, soit plus de six fois la médiane de ses pairs d’environ 5 %.
Le groupe d’investissement a déclaré qu’il évaluait DigiPlus à P30 (37p), soit plus du double du prix actuel de l’opérateur à la Bourse des Philippines, qui est de Php 11,54 (14p). « DigiPlus se négocie actuellement comme l’opérateur B2C le moins valorisé de l’ensemble du groupe de référence sur chaque métrique de valorisation majeure, et de loin », disait la lettre. « C’est en gardant à l’esprit les preuves ci-dessus que nous exhortons le Conseil à poursuivre un programme de rachat d’actions substantiel aux prix actuels, ce que nous considérons comme de loin la plus grande opportunité de création de valeur disponible pour les actionnaires aujourd’hui. »
Surmontant les vents contraires mondiaux
La fortune de DigiPlus l’année dernière a reflété les difficultés plus larges de l’industrie des jeux d’argent aux Philippines causées par un mandat d’août 2025 visant à dissocier les portefeuilles électroniques des plateformes de jeux en ligne et par les tensions croissantes au Moyen-Orient, qui ont augmenté le coût de la vie pour les consommateurs philippins. Malgré cela, le groupe a enregistré des revenus de Php 84,2 milliards (1,03 milliard de livres sterling) en 2025, en hausse de 12 % d’une année sur l’autre, alors que sa performance du premier semestre a compensé les vents contraires de la seconde moitié de l’année.
Selon la lettre, DigiPlus a également enregistré un chiffre d’affaires de Php 17,2 milliards (209,7 millions de livres sterling) au premier trimestre 2026, soit une augmentation de 27 % par rapport à la même période en 2024. Betplay a minimisé l’impact de ces deux facteurs à long terme, louant la manière dont DigiPlus a réagi en adaptant son écosystème de paiements et en réduisant sa dépendance aux points d’accès tiers. La lettre soulignait : « Les revenus se sont déjà stabilisés séquentiellement, le bilan reste une forteresse avec plus de P20 milliards [243,8 millions de livres sterling] en liquidités et pratiquement aucune dette, et à mesure que ces pressions transitoires se normalisent, nous nous attendons à ce que le retour à la croissance en 2027 ramène les multiples de négociation de l’entreprise vers les normes du secteur. »
Une proposition attrayante ?
Étant donné ces défis du marché, Betplay a également mis en garde contre les ambitions de DigiPlus de s’étendre dans le secteur physique, les qualifiant de « non optimales ». Le secteur a connu ses propres vents contraires, comme l’ont souligné certains des plus grands opérateurs de casinos des Philippines cherchant une présence dans le secteur en ligne. Betplay a soutenu que l’achat d’actions à un tarif réduit serait une option beaucoup plus fructueuse pour capitaliser sur les réserves de trésorerie de DigiPlus.
La lettre indiquait : « Nous comprenons la logique stratégique des ambitions dans le secteur physique et des complexes intégrés. Cependant, les projets physiques sont lourds en capitaux, impliquent de longues périodes de récupération et leurs rendements ne peuvent être raisonnablement comparés à ceux du rachat des propres actions de l’entreprise à un tiers du multiple du secteur. »
« Notre suggestion respectueuse est que toute dépense en capital non engagée dans le domaine physique soit reportée, et qu’entre-temps, tout le flux de trésorerie disponible soit redirigé vers le rachat et l’annulation d’actions. »
« Le potentiel ici ne dépend pas de la réalisation de quelque chose d’extraordinaire par l’entreprise – il dépend uniquement de la disparition de la décote de sentiment anormale à mesure que le déliement et les vents contraires macro se normalisent. Un rachat effectué aujourd’hui retire des actions pendant que la décote persiste et amplifie le bénéfice par action de la réévaluation éventuelle. »
Aux côtés de DigiPlus, Betplay détient actuellement une participation de contrôle dans Gaming Innovation Group. Il détient également des actions dans Evolution, Flutter, Entain et Raketech, entre autres. Le groupe a exhorté le Conseil d’administration de DigiPlus à renouveler une autorisation d’achat d’actions convenue l’année dernière, qui a expiré le 4 juin.
iGaming Expert a contacté DigiPlus pour un commentaire.
Bertrand Robert est un rédacteur expérimenté dans le domaine des jeux d’argent en ligne et des casinos en lignes.
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