Le marché des rumeurs s’agite en Espagne et en Amérique latine depuis que des rapports ont révélé la semaine dernière que le Grupo Codere avait engagé des conseillers pour mener une vente de 2,3 milliards de dollars (1,7 milliard de livres sterling).
Bien que séduisante grâce à l’empreinte de l’entreprise sur des marchés comme l’Espagne, le Mexique et l’Argentine, ainsi qu’à une division en ligne en plein essor, les récents problèmes financiers et l’incertitude mondiale plus large ont soulevé des questions sur qui a les fonds disponibles pour répondre à cette évaluation importante.
Codere est détenue par environ 84 fonds d’investissement après un accord dette contre actions en 2024 qui a réduit la dette nette de la société de 1,4 milliard d’euros (1,2 milliard de livres sterling) à 190 millions d’euros (165 millions de livres sterling), et Ted Menmuir, rédacteur en chef de SBC, a suggéré que le chiffre de 2 milliards de dollars est un moyen de « récompenser principalement les détenteurs d’obligations ».
Lors d’une discussion sur le podcast iGaming Daily, il a expliqué : « Il semble que l’astuce ici est clairement que quiconque achète cette entreprise sécurise la deuxième plus grande marque de jeu en Espagne avec une présence à la fois en détail et en ligne. Ils acquerront également une présence sur les marchés du Mexique, de l’Uruguay, de l’Argentine et de la Colombie. »
Cependant, il estime qu’il faut prendre en compte le passé de Codere. C’est une entreprise qui a été alourdie par 2 milliards d’euros de dette au cours des dix dernières années. Elle vient à peine de sortir de sa renégociation de capital avec les détenteurs d’obligations, ce qui l’a réduite de 95 %, donc le scepticisme demeure sur ce que Codere a réellement prouvé.
Lucia Gando, rédactrice en chef de SBC Noticias, a évoqué l’achat de CIRSA par Blackstone en 2018 comme un exemple de la voie qui pourrait être empruntée.
Blackstone possède déjà un portefeuille de jeux d’argent important et détient encore une participation dans CIRSA même après que l’entreprise ait été introduite en bourse à Madrid en janvier 2025.
Le fonds a également acquis Crown Resorts en juin 2022 et est le principal propriétaire de propriétés de casino à Las Vegas.
Blackstone, ou un fonds de capital-investissement similaire, pourrait voir Codere comme une opportunité d’investissement attractive et avoir les fonds nécessaires pour effectuer l’achat au prix demandé par Codere.
L’autre candidat principal est l’un des principaux groupes internationaux de jeux d’argent, comme Flutter ou Entain. Cependant, Menmuir a reconnu que parier sur les marchés espagnols et latino-américains est un « pari risqué à prendre » étant donné l’incertitude persistante quant à la future feuille de route réglementaire des régions respectives.
Dans le dernier rapport financier de Codere Online, l’opérateur a rapporté une croissance annuelle de 6 %, passant de 212 millions d’euros à 224 millions d’euros, mais a tempéré tout optimisme tiré de ces résultats par un avertissement sur une facture fiscale plus lourde dans les années à venir, avec des répercussions attendues notamment au Mexique et en Colombie.
Parallèlement, des hausses fiscales similaires prévues sur des marchés tels que le Royaume-Uni et les Pays-Bas, ainsi que des tensions géopolitiques plus larges qui affectent la valeur des devises étrangères, exercent des pressions importantes sur les finances de tout le secteur.
Pour des entreprises comme Flutter et Entain, l’opportunité de s’étendre à travers l’Amérique latine et l’Espagne est sans aucun doute séduisante ; cependant, il est incertain de savoir quelle est l’appétence de ces entreprises pour la poursuite d’opportunités d’acquisition.
L’activité récente de fusions et acquisitions de Flutter s’est concentrée sur l’expansion géographique et la consolidation du leadership marketing, comme en témoigne l’acquisition de 2,3 milliards d’euros de Snaitech en Italie et la prise de contrôle total de FanDuel, tous deux réalisés en 2024.
Un potentiel accord pour Codere suivrait une formule similaire à celle qui a fonctionné pour Flutter dans ses expansions récentes, car le groupe pourrait être attiré par une opportunité en Amérique latine.
Entain a été moins actif, avec des investissements discrets dans l’entreprise polonaise STS Holding et Angstrom Sports aux États-Unis.
« Si l’on regarde cela de haut en bas, il est évident qu’il faudrait qu’un fonds de capital-investissement intervienne. À l’échelle européenne, une entreprise dont on parle souvent pour son expansion mondiale est Lottomatica, mais je ne pense pas qu’ils auront l’estomac pour prendre une entreprise qui porte autant de responsabilités, » a conclu Menmuir, ajoutant que tout accord est susceptible d’avoir une structure par paliers, avec des compensations en actions comme récompenses.
Bertrand Robert est un rédacteur expérimenté dans le domaine des jeux d’argent en ligne et des casinos en lignes.
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